股票融资和债券融资的区别:配资114查询-A股何时崛起？以伊战争升级 市场总能爬过“忧虑之墙”！

　　以伊战争升级，全球金融市场笼罩在悲观情绪之中 。然而 ，在投资中，悲观者永远正确
，只有乐观者才能赢得未来。

　　事实上，悲观主义往往更能引起关注 ，因为悲观主义显得更有新意
，只要看到最近发生的事情，悲观主义就有说服力；乐观主义却需要回顾漫长的历史和事物发展的进程 ，而人们总是会忘记这些事
，并需要花很大的力气才能将分散的事实联系起来
。

　　回顾过去一个世纪，股市就是一个披着股市外衣、年化息票率为12%的债券 ，它比任何其他大类资产都能产生更多的回报。但股市的特性是波动性
，当股市走势连续疲弱之时，人们往往会忘记股市的长期高收益特征 。

　　我们要小心自己的悲观主义情结
。正如泉果基金创始人王国斌曾说过的 ，千万不要让悲观者指导你的投资
，不要把赌注压在股市的整体表现上，市场总能爬过“忧虑之墙” ，致力于投资高品质的公司。

　　小心我们心中的悲观主义倾向

　　尽管在过往60多年的时间里，巴菲特在股市里赚取了上千亿美元
，但巴菲特却说：“自从我离开学校，就有人劝我卖掉股票 ，他们给我10个理由不让买
，但我相信，世界不属于悲观者 。 ”

　　绝大多数投资者宁愿相信悲观主义
。悲观情绪在我们心中占有特殊的位置 ，悲观情绪不仅比乐观情绪更普遍
，听起来也更明智，悲观主义在认知上具有一种吸引力 ，因此人们对它的关注超过了对乐观主义
，而乐观主义往往被看作忽视风险的表现。

　　悲观主义天生具有吸引力 。正如“行为金融学之父”丹尼尔·卡尼曼所说：“在进行直接比较或权衡时，这种积极和消极的期望有着演化方面的原因 ，相比机遇
，对威胁反应更快的生物成功生存和繁殖的可能性更大
。
”

　　在其他领域，悲观主义也比乐观主义更引人注意。“我发现 ，一个在众人心怀绝望时满怀希望的人不会被看重，但一个在众人满怀希望时满怀绝望的人却会被视为圣人 。”正如一位英国哲学家所说
。

　　《金钱心理学》的作者摩根·豪泽尔说
，悲观主义比乐观主义更容易出现，还有一些其他的原因：

　　第一个原因是 ，金钱在生活中无处不在
，所以金融领域的消极事件往往会影响到每一个人，吸引每一个人的注意。在1929年美国发生大萧条股市崩盘之前 ，尽管只有2.5%的美国人持有股票
，但绝大多数美国人——甚至可以说全世界都在惊愕地旁观这次崩盘过程，心想着这对自己生活意味着什么 。

　　“因为其他人也都密切关注着市场 ，并将其看作自己个人命运的参照物
，他们也很快停止了大部分经济活动，人们感到自己脚下的地面正在崩塌。 ”经济学家约瑟夫·熊彼特写道
。

　　第二个原因是进步发生得太慢 ，让人难以发觉
，但挫折却出现得太快，让人难以忽视。生活中有很多一夜之间发生的悲剧 ，但很少有在一夜之间诞生的奇迹 。比如在医学界，只回顾1年间的进步没什么意义
，单独拿出10年来看意义也不大，但如果看看过去50年 ，我们就会发现一些非凡成就；在金融领域
，如果在6个月的时间里，股市下跌了40% ，各方就会启动调查
，但如果股市在6年的时间里涨了140%，几乎没有人注意到这一点
。

　　不要忘记股市是长期回报最好的大类资产

　　数字是一剂解毒剂。在股市悲观的时刻 ，我们需要一剂解毒剂
，那就是量化的数据 。乐观主义并非盲目乐观，而是一种信念 ，相信就算过程坎坷
，但最终一切会变得更好
。

　　股市长期提供的年化回报大约是12%。巴菲特表示，股市拥有独特的12%的息票率 ，身着“股票
”的华美外衣，“股票债券”翩然而至华尔街的化装舞会 。股票并不是交易所中那些抽象的代码
，而是具有生产性的企业，假设企业股东是以账面净资产的净值获得企业的所有权 ，净资产收益率可以近似看作“股票息票 ”
。

　　巴菲特认为
，净资产收益率起伏并不大，总的来看 ，净资产收益率接近12%的水平
，由于净资产收益率具有可持续性，因此12%可以看作股票的长期年化回报率。相对于仅有4%左右的债券收益率来说 ，股票收益率有利可图
，但如果投资者以远高于票面价值购买，那么就无法获得12%的回报 。

　　先锋基金创始人约翰·博格说 ，如果把股票市场的收益划分为两个部分：投资收益（经营）和投机收益（市盈率变动影响）
，尽管投机收益在绝大多数10年内对总收益产生了较大影响，但从长期看 ，却几乎没有任何影响，9.5%的年均收益几乎全部是由企业创造的
，而只有区区0.5%来自投机收益
。

　　巴菲特说：“你的抱怨都是对的，但它从来不能让你赚钱。
”巴菲特在2017年致股东的信中说 ，大概每10年乌云总会遮住天空
，经济前景不明朗，这个时候 ，股市也会骤降一场黄金雨
，当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去 ，而不是带一把勺子 。

　　悲观主义会大行其道
，但千万不要让悲观主义来指导你的投资。 巴菲特曾在1994年致股东信中写道：过去30年里，没有任何人预见到越南战争的持续扩大 、工资管制和价格管制、两次石油危机
、一位总统被弹劾、苏联解体 、道琼斯指数单日暴跌508点 ，或国债收益率在2.8%至17.4%之间巨幅摆动
，这些重大事件对投资原则没有影响，反而常常在市场极度悲观时提供最佳的买入机会
。

　　就拿A股来说 ，它一开始就是一个稀缺的市场，定价相比成熟市场高出很多
，尽管如此，过去20年有可比数据的1100家公司总市值在过往20年间从4.25万亿元上涨到了26.65万亿元 ，增幅为5.27倍
，年化增幅为9.6%，更有150多家公司20年涨幅在10倍以上。

　　悲观者正确 ，乐观者赢得未来 。正如王国斌所说的
，第一，千万不要让悲观者指导你的投资决策过程 ，不要放弃股票市场；第二
，不要把赌注压在股市的整体表现上，千万不要过分看重大环境的不确定性
。因为高品质的上市公司是有能力应对挑战 ，我们应该致力于发现这类公司
，而不是试图预测不可捉摸的大环境变化。